Odluka o povlačenju dijela financijera dolazi usred sve veće zabrinutosti oko kreditnog rejtinga i rizika kompanije Oracle. Podsjećamo kompanija zajedno s OpenAI namjerava do kraja desetljeća izgraditi podatkovne centre u vrijednosti od čak 500 milijardi dolara kako bi napajala svoje ambicije u području umjetne inteligencije. Međutim, čini se da je ova masivna inicijativa, nazvana Stargate, počela iscrpljivati zalihe dostupnog kapitala na tržištu. Stavljajući cijeli pothvat pred ozbiljne izazove.

Banka JPMorgan Chase, koja je nedavno predvodila skupinu zajmodavaca u odobravanju duga od otprilike 38 milijardi dolara za izgradnju dva planirana kampusa podatkovnih centara Stargate u Teksasu i Wisconsinu, naišla je na smanjeni interes prilikom prodaje (sindikacije) dijelova tog zajma drugim financijskim igračima, otkrio je izvor upoznat sa situacijom.

Oracle ima nešto niži kreditni rejting od konkurenata
Isti izvor navodi kako su dva spomenuta projekta u potpunosti financirana. Sindiciranje kredita koje je vodio JPMorgan u cjelini je bilo uspješno. Dodaje i kako usporavanje u privlačenju novih sudionika nije alarmiralo bankare. Uzimajući u obzir da se radilo o samom kraju jedne tako velike ponude duga. Ipak, osoba je priznala da su banke i institucionalni ulagači posljednjih mjeseci postali oprezniji u preuzimanju prevelike izloženosti prema Oracleu. Napominju da je tehnološkom divu kreditni rejting niži od nekih njegovih konkurenata u utrci umjetne inteligencije, uključujući Microsoft i Google.

Ta suzdržanost među zajmodavcima i ulagačima da nastave financirati Stargate postavlja ključna pitanja o tome hoće li ovaj mega-projekt uspjeti ispuniti svoje visoko postavljene ciljeve.

“Od sudionika na tržištu čujemo da u nekim slučajevima postoje banke koje se možda približavaju razinama izloženosti s kojima su zadovoljne kada je riječ o određenim projektima podatkovnih centara”, izjavio je Dhaval Shah, direktor u kompaniji S&P Global Infrastructure Ratings.

Trenutni, dosad neviđeni ciklus razvoja podatkovnih centara dominiran je od strane svega nekoliko vodećih igrača. Ovo stavlja na kušnju hoće li zajmodavci i ulagači ostati voljni nastaviti gomilati veliku izloženost prema zajmoprimcima poput Oraclea.

Iz kompanije Oracle odbili su komentirati situaciju. No problemi s kojima se suočavaju postaju sve očitiji. U studenom je porasla cijena takozvanih “credit default swapova” (CDS), financijskih instrumenata koji osiguravaju od gubitaka na korporativnom dugu kompanije Oracle. Ovo je jasan odraz zabrinutosti oko ogromne potrošnje tvrtke na umjetnu inteligenciju.

OpenAI ne otvaruje očekivani potencijal
U međuvremenu, OpenAI, kompanija koja stoji iza popularnog chatbota i koja bi trebala biti glavni korisnik postrojenja Stargate, ostvaruje prihode koji su tek djelić desetaka milijardi dolara godišnje. ostvareni iznosi su tek djelić onoga što je potrebno da se opravdaju troškovi takve goleme infrastrukture.

“Oracle je postao svojevrsni pokazatelj sposobnosti OpenAI-a da prikupi značajne količine kapitala”, rekao je Gil Luria, analitičar u tvrtki DA Davidson. “To je vrlo nesigurna pozicija”, dodao je, naglašavajući međusobnu ovisnost dviju kompanija u ovom gigantskom projektu.

Kako se financira projekt Stargate vrijedan 500 milijardi dolara
OpenAI je najavio projekt Stargate prije godinu dana. Navodeći da će u partnerstvu s Oracleom i drugima izgraditi ukupno deset gigavata kapaciteta podatkovnih centara do 2029. godine. Ovo je otprilike ekvivalent potrošnje električne energije grada New Yorka na dan najveće potrošnje. U listopadu je OpenAI objavio da je dogovorio izgradnju šest lokacija Stargate s ukupnim planiranim kapacitetom od otprilike sedam gigavata. Navodeći da ih taj plan “stavlja na jasan put prema osiguravanju pune obveze od 500 milijardi dolara i deset gigavata” koju su najavili početkom 2025. godine.

Velik dio financiranja za projekt do sada su osigurale velike financijske institucije. I same su se udružile kako bi podijelile ogromne troškove, kao i rizike, u aranžmanima poznatim kao sindicirani poslovi. JPMorgan Chase i Mitsubishi UFJ Financial Group predvodili su sindiciranje za dva projekta Stargate u Shackelfordu u Teksasu i Port Washingtonu u Wisconsinu.

Bank of America predvodi sindiciranje za financiranje još jednog kampusa podatkovnih centara Stargate u Michiganu. Osoba upoznata s tim naporima rekla je da je privukao interes drugih sudionika. Druga skupina zajmodavaca osigurala je oko 18 milijardi dolara financiranja za još jedno postrojenje Stargate u Novom Meksiku, prema izvješću Business Insider-a.

Početni igrači u velikim sindiciranim poslovima često nastoje prodati dijelove svojih kreditnih obveza drugim igračima. Uključujući druge banke i institucionalne ulagače, kako bi ostvarili brzu zaradu i smanjili vlastitu izloženost. Međutim, prodaja tih pozicija postala je znatno složenija u slučaju projekta Stargate, prvenstveno zbog rastuće percepcije rizika.

Rast rizika i neočekivani rast troškova
Dva bankara i jedan financijski izvršni direktor upoznati s tržištem sindiciranja izjavili su da rastuća percepcija rizika oko Stargatea znači da zajmodavci sada traže veće prinose kako bi mu posudili novac. To je stavilo nedavne sindikatore Stargatea u poziciju u kojoj više ne mogu profitabilno prodati dug koji je dogovoren uz niže marže prije samo nekoliko mjeseci.

Stope zaduživanja za Stargate možda se neće uskoro smanjiti. U rujnu je agencija S&P Global Ratings potvrdila Oracleov rejting na BBB. Napominje da je navela da razmatra smanjenje zbog ogromne planirane potrošnje tvrtke na infrastrukturu za umjetnu inteligenciju. Pad rejtinga ispod BBB-minus značio bi da Oracleov dug dobiva status “smeća” (junk rating). Ovo bi značajno povisilo njegove troškove zaduživanja.

“Jako sam iznenađen da su ti zajmovi uopće odobreni u to vrijeme”, rekao je analitičar Luria. “Tržište je pokazalo da ovo nije dug investicijskog ranga.” Ipak, Luria je dodao da bi jedan scenarij mogao učiniti zajmove manje rizičnima. OpenAI je trenutno u procesu prikupljanja čak 100 milijardi dolara, prema izvješćima. Što bi pothvatu Stargate moglo pružiti potencijalni jastuk u obliku kapitala i olakšati prodaju njegovog duga.

“Ako se to dogodi”, rekao je, “svima će se snovi ostvariti.”

Drugi bankari koji su razgovarali s Business Insiderom rekli su da usporavanje ne ukazuje na akutne probleme na tržištu sindiciranja. Ali su priznali da se smanjio krug ulagača koji još uvijek imaju apetit za dugom projekta Stargate.

“Imamo li dovoljno kapaciteta na tržištu da ulagači kupe sav dug koji će biti potreban”, zapitao se David Tawil, partner u savjetodavnoj tvrtki za osiguranje transakcija Castle Harbour. “To je stvarna briga tržišta: sama veličina cijelog ovog pokreta.""