Morgan Stanley upozorava da bi dionice proizvođača poluvodiča mogle izgubiti dodatnih 10 do 15 posto vrijednosti do sredine studenoga. Prognoza dolazi dok Amazon i Alphabet bilježe snažan rast cloud poslovanja. Istodobno, velika ulaganja u infrastrukturu za umjetnu inteligenciju otvaraju pitanje budućeg povrata na kapital.

Glavni američki strateg banke Mike Wilson u analizi od 26. listopada upozorio je na mogućnost novog vala prodaje dionica poluvodiča.

Prema MarketWatchovu izvještaju, Philadelphia Semiconductor Index (SOX) mogao bi se spustiti prema 9.500 bodova. Indeks je 23. listopada iznosio približno 10.779 bodova. Takav bi scenarij značio pad od oko 11,9 posto u odnosu na tadašnju vrijednost.

Morgan Stanley pritom zadržava ciljanu vrijednost indeksa S&P 500 od 8.000 bodova za kraj 2026. godine. Banka upozorava na nastavak korekcije poluvodiča, ali očekuje oporavak šireg američkog tržišta.

Zašto rast ulaganja u AI više nije dovoljan burzi?
Proizvođači čipova profitirali su od izgradnje podatkovnih centara za umjetnu inteligenciju. No cijene njihovih dionica ovise i o očekivanjima budućih narudžbi.

Čak i kada prihodi rastu, dionice mogu gubiti vrijednost. To se događa ako investitori očekuju sporiji rast od onoga već uračunatog u njihove cijene.

Morgan Stanley među rizicima izdvaja cijenu financiranja i dostupnost kapitala za najavljena ulaganja. Posebno su izloženi pružatelji AI infrastrukture koji se oslanjaju na zaduživanje radi izgradnje novih kapaciteta.

Skuplje financiranje moglo bi odgoditi pojedine investicije i smanjiti buduće narudžbe opreme. To bi pogodilo dobavljače procesora i drugih komponenti. Ipak, zasad nema dovoljno dokaza da najveće tehnološke kompanije masovno smanjuju planove nabave.

U Reutersovu izvještaju od 2. studenoga Wilsonov tim upozorava na promjenu ponašanja investitora. Slab slobodni novčani tok kompanija više se ne zanemaruje kao ranije. Investitori sada pozornije prate koliko se ostvarene dobiti pretvara u gotovinu.

O rizicima financiranja podatkovnih centara Financa.ba već je pisala u analizi AI boom dobiva novi test: tržište duga. Wilsonovo upozorenje dodatno usmjerava pozornost na financijsku održivost ulaganja najvećih kupaca čipova.

Amazon i Alphabet: rast prihoda uz sve veća ulaganja
Prema Amazonovu izvještaju za treće tromjesečje 2026., prihodi Amazon Web Servicesa (AWS) porasli su 39,3 posto, na gotovo 46 milijardi dolara. Operativna dobit AWS-a povećana je približno 55 posto, na 17,8 milijardi dolara.

Amazonov slobodni novčani tok za posljednjih 12 mjeseci bio je negativan, 42,4 milijarde dolara. Godinu ranije bio je pozitivan, 14,8 milijardi dolara. Kompanija pad ponajprije povezuje s povećanim ulaganjima u imovinu i opremu za umjetnu inteligenciju.

Amazon za 2026. predviđa približno 220 milijardi dolara novčanih kapitalnih izdataka. Istodobno je operativni novčani tok u posljednjih 12 mjeseci porastao 29 posto, na 168,3 milijarde dolara. Poslovanje generira više gotovine nego godinu ranije, ali kapitalna ulaganja rastu još brže.

Alphabet je u istom tromjesečju više nego udvostručio prihode Google Clouda, na 30,7 milijardi dolara. Operativna dobit tog segmenta dosegnula je približno 11,1 milijardu dolara.

Prema Alphabetovu službenom izvještaju, kompanija je ostvarila 42,3 milijarde dolara operativnog novčanog toka. Kapitalna ulaganja iznosila su 51,4 milijarde dolara. Slobodni novčani tok u tromjesečju zato je bio negativan, približno 9,1 milijardu dolara.

Na novčani tok utjecala je i isplata od 5,2 milijarde dolara povezana s kaznom Europske komisije. Isplata je izvršena u srpnju. Na razini posljednjih 12 mjeseci Alphabetov slobodni novčani tok ostao je pozitivan, približno 19,7 milijardi dolara.

Google Cloud ima 560,8 milijardi dolara ugovorenih budućih prihoda. Ukupni Alphabetov backlog iznosi 567,7 milijardi dolara. Kompanija očekuje da će nešto više od 55 posto ukupnog iznosa priznati kao prihod tijekom sljedeća 24 mjeseca.

Ti ugovori daju uvid u buduće prihode, ali ne pokazuju koliku će dobit donijeti. Alphabet očekuje rast amortizacijeAmortizacija je (u knjigovodstvu)  postupak postupnog umanj... i drugih infrastrukturnih troškova, što bi moglo opteretiti buduće marže.

Amazon i Alphabet već ostvaruju rast prihoda i operativne dobiti u cloud poslovanju. Njihovi rezultati ipak ne omogućuju precizan izračun povrata na ukupna ulaganja u umjetnu inteligenciju.

Može li se korekcija završiti sredinom studenoga?
Wilson smatra da se korekcija američkog tržišta, započeta u lipnju, približava završetku. Prema njegovoj procjeni, oko 60 posto dionica iz indeksa Russell 3000 izgubilo je više od petine vrijednosti od lipnja.

Sektor poluvodiča mogao bi pretrpjeti dodatni pad prije stabilizacije. Procjena od približno 9.500 bodova za SOX predstavlja Wilsonov scenarij iz listopada, a ne zajamčenu razinu tržišnog dna.

Wilsonov tim smatra da se korekcija američkog tržišta približava završetku. Američke međuizbore 3. studenoga vidi kao mogući poticaj oporavku. Njihov bi ishod mogao smanjiti političku neizvjesnost.

Rast prihoda od AI infrastrukture ne jamči rast cijena dionica njezinih dobavljača. Investitori su možda već uračunali višegodišnje povećanje narudžbi u burzovne vrijednosti proizvođača čipova. U tom slučaju i sporiji rast od očekivanog može izazvati novu korekciju.

Amazon i Alphabet zasad ne pokazuju da potražnja za računalnim kapacitetima slabi. Njihovi rezultati ipak otvaraju pitanje budućeg povrata na velika kapitalna ulaganja, piše financa.